2017年12月份，交易所市场回购利率大幅波动，特别是月末几天利率大幅走高，债券市场同样波动较大，总体呈现易跌难涨之势。尽管各类债券收益率高企，配置价值明显，但现券买盘仍显清淡，显示在央行去杠杆和美联储加息、缩表背景下流动资金匮乏，投资者心态趋于谨慎。从微观层面看，尽管债券收益率已高，投资价值突出，但仍有资金因政策调整方面的原因急于卖出现券，从而使得债券收益率进一步提高。然而我们也观察到，国债期货自11月22日探底后，在年底资金异常紧张的背景下已先于现券反弹，不再创新低，债券收益率高企已经严重影响到新债的发现，因此我们判断债市已经进入了这轮调整的底部区域，但考虑到债市利空因素短时间内难以证伪，故牛市启动可能还需要进一步等待基本面、政策面的明朗或变化。